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　　当作也曾的老本骄子，玻尿酸“三剑客”果决征象不再，拔旗易帜的，是胶原卵白“双姝”巨子生物和锦波生物的股价节节攀升。

　　2025开年于今，巨子生物和锦波生物两家公司的股价均涨势赫然，累计涨幅隔离达70.14%和131.84%，近期以来抵制创下历史新高。死心5月16日收盘，两家公司股价隔离为84.9元/股和479.9元/股，总市值隔离达838亿元和425亿元。

　　与此同期，玻尿酸“三剑客”在二级市集却进展平平。参预2025年以来，爱好意思客、华熙生物、昊海生科三家公司股价的累计跌幅隔离为3.65%、1.08%、15.96%。

　　从基本面来看，巨子生物于2024年达成贸易收入55.39亿元，同比增长57.17%；达成归母净利润20.62亿元，同比增长42.06%。同庚，锦波生物达成贸易收入14.74亿元，同比增长85.4%；达成归母净利润7.33亿元，同比激增144.65%。

　　此外，据锦波生物一季报，公司于2025年第一季度达成贸易收入3.66亿元，同比增长62.51%，净利润1.69亿元，同比增长66.25%，增长势头依旧。

　　究其原因，巨子生物和锦波生物的高增长，主要收获于重组胶原卵白赛谈的高景气。财报披露，锦波生物2024年单一材料医疗器械销售收入达成了99.69%的同比增长率。公司暗示，其主要来自于单一材料医疗器械居品的销售增长，其中要点医疗器械居品所以A型重组东谈主源化胶原卵白为中枢因素的植入剂居品。

　　另一方面，巨子生物的打针类居品虽尚未获批，但旗下愚弄重组胶原卵白的可复好意思胶原棒在2024年达成商品来去总和24亿元，成为了销售收入增长的主要能源。

　　可是就在巨子生物狂揽55亿的同期，对准玻尿酸市集的“三剑客”却集体失速。2025年第一季度，三家公司隔离出现不同进度的事迹下滑。

　　胶原卵白会否重蹈玻尿酸覆辙？

　　玻尿酸与重组胶原卵白之间，为何会产生如斯差距？

　　一方面，是玻尿酸的技艺护城河缺失。以昊海生科于2024年末上市的第四代玻尿酸居品“海魅月白”为例，尽管该居品用赖氨酸交联代替了化学交联技艺，却并未措置玻尿酸保管周期短、塑形样子单一等根底问题。

　　更遑急的，则是玻尿酸市集竞争口头的过期。华泰证券此前直言，玻尿酸玩家较多，市集相对锻练。自2008年第一款HA打针填充物被批准至2021年，NMPA共批准了7个国度、20家厂商的45款玻尿酸填充剂居品。而到了2023年，居品数目又增多至59款。

　　且由于国内圭表允许“一证多品”，即通过共用一个医疗器械证，一个居品不错被包装成不同规格、不同品牌进行营销，因此当下市集销售的医好意思玻尿酸居品数目实践更多。据高洁证券研报指出，玻尿酸一品供给端红利期照旧扫尾，供过于求，产能照旧多余。

　　反不雅重组胶原卵白市集，现在国内仅有的三张第三类医疗器械注册证王人归锦波生物一家悉数，旗下的重组Ⅲ型东谈主源化胶原卵白冻干纤维，是大家首个获批的三类医疗器械级打针用重组胶原卵白居品。另一方面，巨子生物也仅合手有一款打针用重组胶原卵白填充剂，现在处于“三类医疗器械”的优先审批经由中。

　　中信证券以为，重组胶原卵白居品销售优异，原土、海外公司加快重组胶原卵白限制布局，合手续推出新品。技艺、工艺抵制逾越，有望带来性能更优、功能多元、低成本重组胶原，运行现存赛谈扩容、卑劣场景拓展，促进重组胶原卵白行业快速、高质地发展。重组胶原卵白行业景气度仍将连续，怜惜龙头布局契机。

　　不外，也有券商针对重组胶原卵白改日的市集情况作出了提醒，比如光大证券暗示，巨子生物可能面对行业竞争加重、大单品进展不足预期、新品研发不足预期等风险。民生证券也指出锦波生物面对策略变动、行业竞争加重的可能。

　　从供给侧来看，面前有更多企业正在涌入重组胶原卵白市集。据《科创板日报》不彻底统计，以下A股上市公司已针对该限制进行了布局：